王忠民详解“另类”资产、策略与风险（附全文）_新浪财经

　　6月11日，新浪财经基金嘉年华暨致敬公募基金25周年高峰论坛在深圳举行，刘晓艳、窦玉明等基金大佬，刘煜辉、郭磊等经济学家，王庆、杨玲等私募大咖，杨德龙、罗元裳、复利无声、望京博格等微博大V，百位重磅嘉宾齐聚一堂，共话基金投资！

深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民

　　深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民出席并演讲，他表示，如果今天我们以资管的角度来看，过去标准的金融资产全部下跌，数字资产的领域你参与了没有？ESG的绿色资产你建构过没有？当我们把这样一些新的资产类别看成另类资产的时候？我们才知道在所有的资产结构当中，另类也逐步进入大家的视野，连我们今天的年轻人也以另类的生存方式生存着。年轻人不结婚、不生娃、躺平，这种另类生存居然可以在投资困难的时期，也可以在大比例年轻人失业的时期，找到一条自我的生存之道。当然，如果说另类的话，我们一定说基金业有没有另类的概念给我们带来新的力量。我们满目望去，如果从统计数据和市场结果看，过去我们只说您做量化产品和量化的投资逻辑，如果您做了这个，居然可以在全部资产类别跌跌不休的过程中找到你的投资实践，如果这几个层面的另类行为，能够给我们今天在嘉年华的时候找到自己的切入口，另类的力量已经无处不在，特别是在基金和资产管理当中，已经以嘉年华的形式，以边界最强力量的姿态呈现出来。

　　以下为演讲全文：

　　何杰局长、庆旭、各位基金业、资产管理业的同仁。25年，如果我们在规模、结构和服务于资产管理和基金业当中高歌猛进的时候，我们会以嘉年华的形式庆祝我们的节日。但是如果放在25年的当下，我们会找到今天基金业结构当中最主要的一点——另类。所以我想把另类的力量献给公募基金25年的嘉年华。

　　我们看今天全球最醒目的那些达人，我们给它一个标签，全是另类。山姆·阿尔特曼、苹果的乔布斯、马斯克，全部是以不顾一切的另类的专注和思维创造了公司深化、产业深化、资本神话。如果今天我们以资管的角度来看，过去标准的金融资产全部下跌，数字资产的领域你参与了没有？ESG的绿色资产你建构过没有？当我们把这样一些新的资产类别看成另类资产的时候？我们才知道在所有的资产结构当中，另类也逐步进入大家的视野，连我们今天的年轻人也以另类的生存方式生存着。年轻人不结婚、不生娃、躺平，这种另类生存居然可以在投资困难的时期，也可以在大比例年轻人失业的时期，找到一条自我的生存之道。当然，如果说另类的话，我们一定说基金业有没有另类的概念给我们带来新的力量。我们满目望去，如果从统计数据和市场结果看，过去我们只说您做量化产品和量化的投资逻辑，如果您做了这个，居然可以在全部资产类别跌跌不休的过程中找到你的投资实践，如果这几个层面的另类行为，能够给我们今天在嘉年华的时候找到自己的切入口，另类的力量已经无处不在，特别是在基金和资产管理当中，已经以嘉年华的形式，以边界最强力量的姿态呈现出来。

　　另类的力量来自于哪里？我们从两个层面来看另类的力量。当市场跌跌不休的时候，你会相信一个量化投资居然可以产生出这个时候的流动性补给。其它的流动性都在撤出市场，而另类投资是说如果我在市场当中永远不撤出，而能找到任何波动的内部的逻辑，我把这种波动变成我的量化投资的策略，而可以在这样一个微小的波动，或者频繁的波动当中找到我可以挣钱的机会，即使只挣0.1BP，我也可以用无数量化的频次，去完成替投资人投资的逻辑。这时候你会发现，我永远在市场、永远是市场当中的底层资产，也永远是市场当中的流动性补充，我还把波动率给平抑掉了，我还把人们的投资给它找大一个确切的投资的产品和投资的策略。如果我们今天呼唤市场当中流动性何来的时候，大量的流动性撤退，这种流动性补充尤显珍贵，它是宏观财富特别是证券市场当中，在下跌市场和在平衡市场当中最优的投资的产品设计和最优的投资组合，因而它可以在流动性和平抑市场中发挥着宏观的货币政策、财政政策居然没办法触达的地方发挥的作用。

　　如果我们把这样一个策略放到每个基金的层面，你找到了在量化投资过程中的标的对象，你可以保证在所有的资产管理人，包括我们在基金当中，以公募基金的形式突然发现大家过去的热潮在退去，而不进入市场的时候，你还可以说，我能够以量化投资的方式为您的资产保驾护航，让你挣钱，这时候你才发现在下跌市场当中找到真正的投资逻辑和投资方向弥足珍贵。把财富当中最新的，即使是微弱、小量投资人的钱，都可以以公募基金的方式，通过他的基金流入到当中，而你保证了它的回报，在这样一个艰难的市场环境当中，还可以让资产对所有投资人带来正回报的逻辑，这才是量化投资今天真正的资产管理角度的价值。这种产品、策略，居然是这个时候最珍贵的、最有力的力量。

　　如果我们市场面临这种角度的时候，我们把这样一个“另类”，我们从金融学当中找到两个另类的英文词：other和Alternative。原有的投资产品、投资策略、投资工具都失灵的时候，你能不能找到另外的，跟过去不同的，这时候你的投资边际丰富的结构性就在成长。这种结构性成长才是随着市场应变的另类当中，从other当中不断地说other，才可以拿出新的方法，所以另类的逻辑是边际最新的成长，服务于资产管理，而我们基金业恰好在另类的这种角度成长。而Alternative就不仅仅是other的逻辑，而是我对原有的工具可以做一种比较而言的替代。就是说原有的工具、逻辑都失灵，我用Alternative把你替代，我是在纠偏，我是在克服原有的工具不足，用Alternative来成长。如果把这两个另类的英文词放在这样的角度，我们过去三年的困境，如果我们一切的问题你能给出other的答案和Alternative的答案，这就是我们寻找到了另类的真谛和逻辑。

　　当所有的市场有风险，特别是证券市场有风险的时候，能不能把我们的风险通过另类的工具衍生出对冲逻辑来？量化的对冲逻辑就成为衍生市场最根本的要求，当这一个工具的提出和这一种交易策略的提出，我们就可以说市场当中有没有我们对冲的产品和对冲的逻辑，和对冲的交易策略，更关键的是当你要对冲的时候，你会发现市场当中有没有这样的期货品种，有没有这样的估值期货、利率期货，当市场当中没有这些可对冲的标准化的指数和产品的时候，你才发现我们这个所谓另类的力量是产生出市场根本没有的标的、没有的基准和没有的指数，市场发展的深度和广度在这个角度当中还有大量的建设的工作要做，我们如果这当中做了一些工作，才是此刻嘉年华当中应该庆祝和应该给予掌声和鼓励的。

　　如果我们再把衍生品市场放在互换，当你要互换的时候，你会发现它的收益来源，所有的互换的两者之间不仅是波动性、收益权，不仅是收益权之间的确定性，而是背后的资产管理和背后的底层的资产，那个逻辑是否准确、精细，是否完全符合市场当中的信息披露的逻辑和底层资产的有效的结构，当这样去看的时候，我们居然用另类的逻辑找到在互换的时候，我的好坏和你的好坏之间，我的精确度和你的精确度之间，我的产品的资产全栈的逻辑和你的前栈逻辑之间去交互的时候，彼此促进、彼此纠错、彼此激励和彼此修复。原来市场是通过另类到衍生的时候，衍生的一个类别居然就可以将市场当中像基因修复这样的逻辑，不断地修复着它的对象。

　　如果我们把这个再放到所有市场当中的风险缓释，我们会发现每一次波动背后，我们能不能把它波动之后的信用等级评得精细准确，我就可以把风险的缓释在无数个信用评级当中，作为我们今天在量化投资和另类投资当中必须有的金融市场当中的基础服务能力，可以做得更加的有效，才可以让所有市场当中的每一个BP的波动，都可以在信用的逻辑当中反映出信用的价值和价格，而背后基于它的量化交易，就一定会获得准确的投资和准确的盈利的逻辑。

　　如果我们把所有风险管理的东西看作金融市场当中的衍生品市场和风控、风险管理，向风险要收益、向风险要成长的时候，我们今天的嘉年华恰好是庆祝我们过去几年，不仅在规模当中成长，而是在这个领域当中的真实的成长和结构的补充，以及新收益和新资产管理能力的所在，更是我们公募基金奉献给市场的真实的姿态、真实的管理能力和真实的市场力量。因而我们就可以把另类的力量展现在我们的嘉年华过程中，让明天另类的力量更加光大、更加光彩、更加服务于所有的投资人，更加给我们所有的基金业开路，提高收益。